A Hormuzi-szoros bezárása miatt a gázárak 60%-kal drágultak, ami további megterhelést jelent Európa amúgy is kimerült téli készleteire, és arra készteti a közgazdászokat, hogy felülvizsgálják 2026-os növekedési és inflációs kilátásaikat.
A holland TTF földgáz határidős ára – Európa irányadó ára – csütörtök reggel elérte az 50 eurót megawattóránként, ami 60%-os emelkedést jelent azóta, hogy az Egyesült Államok és Izrael Irán elleni csapásai lezárták a Hormuzi-szorost.
A lépés a kontinens legélesebb energiasokkja a 2022-es válság óta, és egy olyan piacon landol, amely már akkor is veszélyesen ki volt téve: a gázkészletek Európa-szerte az elmúlt évek legalacsonyabb szezonális szintjén állnak.
Mivel a szoros – a világ olajkereskedelmének nagyjából egyötödét magában foglaló – szoros továbbra is zárva van, közgazdászok és energetikai elemzők arra figyelmeztetnek, hogy már egy rövid zavar is károsíthatja az európai növekedést, visszaszoríthatja az inflációt a cél fölé, és potenciálisan arra kényszerítheti az Európai Központi Bankot (EKB), hogy felülvizsgálja a nemrégiben stabilizált kamatpályákat.
Miért fontos a Hormuzi-szoros Európa számára?
A globális olajellátás mintegy 20%-a és a cseppfolyósított földgáz (LNG) globális kereskedelmének nagyjából egyötöde halad át a szoroson, így ez a világ egyik stratégiailag legfontosabb energiafolyosója.
Európa számára jelentős a tét. Katar szállítja a kontinens teljes LNG-importjának körülbelül 15%-át, így a szoroson való akadálytalan áthaladás energiabiztonsági kérdés.
Európa kitettsége az Öböl-menti energiaáramlásoknak jelentősen megnőtt, mióta a kontinens 2022 után drámaian csökkentette az orosz fosszilis tüzelőanyagok importját.
Bridget Payne, az Oxford Economics energia-előrejelzési részlegének vezetője azt mondta, hogy jelenleg nem a termelés kiesése, hanem a kereskedelem zavara az elsődleges.
Becslései szerint az olajellátás a következő negyedévben napi 4 millió hordóval megszakadhat.
Míg az Öböl-menti termelőknek van szabad kapacitása az iráni ellátási veszteségek ellensúlyozására, Payne arra figyelmeztetett, hogy az alternatív szállítási útvonalak csak a Hormuzon áthaladó olaj körülbelül egyharmadát tudják kezelni.
Európa szokatlanul alacsony gáztárolási szinttel lépett márciusba. A készletek a kontinensen nagyjából 30%-ot tettek ki, Németország – Európa legnagyobb gazdasága – 21,6%-os tartalékról számolt be.
Az Oxford Economics arra figyelmeztetett, hogy a katari LNG-export megszakítása arra kényszerítheti az ázsiai vásárlókat, hogy agresszívebben versenyezzenek Európával a rakományokért, ami megnehezítheti az európai országok számára a gáztárolók újratöltését a jövő tél előtt.
Növekszik az infláció és a növekedés kockázata
A magasabb energiaárak várhatóan begyűrűzik az inflációba Európa-szerte.
„Európa kimerült gázkészletei és a Közel-Keleten áthaladó szállítási útvonalaktól való függés egy nagyobb inflációs kínálati sokk fokozott kockázatára utal. Ez további hátráltató hatással lehet a 2026-os GDP-növekedésre vonatkozó, amúgy is konszenzus alatti előrejelzésünkre” – mondta Oliver Rakau, az Oxford Economics németországi vezető közgazdásza.
Az Oxford Economics arra számít, hogy a konfliktus 2026-ban 0,3-0,5 százalékponttal növeli az eurózóna általános inflációját, ami 2,3 százalék körüli szintre emeli azt.
A magasabb energiaköltségek csökkenthetik a háztartások vásárlóerejét is, ami visszafogja a gazdasági növekedést.
Rakau becslése szerint a sokk az eurózóna GDP-növekedését mintegy 0,1 százalékponttal, nagyjából 1,0 százalékra csökkentheti idén.
A Goldman Sachs közgazdászai szerint az iráni konfliktus miatt már módosították a gazdasági növekedésre, az inflációra és a jegybanki politikára vonatkozó előrejelzéseiket.
„A közel-keleti konfliktus kibontakozása fényében változtatunk növekedési, inflációs és központi banki előrejelzéseinken” – mondta Sven Jari Stehn, a Goldman Sachs vezető európai közgazdásza.
A Goldman Sachs becslése szerint az energiaárak emelkedése 0,1-0,2 százalékponttal csökkenti az idei gazdasági növekedést az eurózónában, az Egyesült Királyságban, Svédországban és Svájcban.
A kilátások azonban romolhatnak, ha az energiaárak meredekebben emelkednek, vagy hosszabb ideig emelkednek.
Lefelé mutató forgatókönyv esetén a bank becslései szerint az olaj hordónkénti ára 80 dollár (74 euró) közelében maradhat, míg a gáz ára megawattóránként 70 euró körül marad.
Súlyos forgatókönyv esetén az olaj elérheti a 100 dollárt (92 eurót) hordónként, a gáz pedig a 100 eurót megawattóránként.
Súlyosabb forgatókönyvek esetén a hatás sokkal nagyobb lehet.
Az összinfláció 2026 végére lefelé mutató forgatókönyv esetén közel két százalékponttal, súlyos sokk esetén pedig akár 3,6 százalékponttal is magasabb lehet.
Goldman szerint az EKB-tól két 25 bázispontos kamatemelést várna 2026 második felében a súlyos lefelé mutató forgatókönyv szerint, amennyiben az energiaárak emelkedése jelentős másodlagos hatást gyakorolna a maginflációra.
A logisztikai fennakadások növelik a nyomást
A háború a globális logisztikai hálózatokat is megzavarja, és tovább növeli az európai kereskedelem bizonytalanságát.
A Freightos kutatási vezetője, Judah Levine szerint a térségben a katonai csapások és a megtorló támadások már több hajózási társaságot is arra kényszerítettek, hogy felfüggesztsék a Perzsa-öböl kikötőibe irányuló foglalásokat.
„Az Irán elleni amerikai-izraeli csapások és az azt követő iráni megtorlások jelentős logisztikai zavarokat okoznak a régióban, amelyek szélesebb körben is érezhetőek lehetnek, ha a konfliktus elhúzódik” – mondta Levine.
A Hormuzi-szoros a globális konténermennyiség körülbelül 2-3%-át kezeli, és jelenleg körülbelül 100 konténerhajó rekedt a Perzsa-öbölben.
A világ legnagyobb fuvarozói közül néhány, köztük a Hapag-Lloyd és az MSC, leállította a foglalásokat az Öböl-menti kikötőkbe és onnan, míg a CMA CGM teljesen leállította a régióba irányuló szállítmányok fogadását.
A válság a Vörös-tengerrel kapcsolatos aggodalmakat is felélénkítette.
A huthik, akik októberben felfüggesztették a kereskedelmi hajók elleni támadásokat, a sztrájkok folytatásával fenyegetőztek, ami arra készteti azt a néhány fuvarozót, aki visszatért erre az útvonalra, hogy visszatereljen a Jóreménység-fok körül, tovább növelve a szállítási költségeket.
Eközben az Öböl-menti fő légiközlekedési csomópontokban fellépő fennakadások csökkentették a globális légi teherszállítási kapacitást.
A Qatar Airways Cargo, az Emirates SkyCargo és az Etihad együttesen a globális légi teherszállítási kapacitás nagyjából 13%-át teszik ki, és kulcsszerepet játszanak Ázsia és Európa összekötésében.
Mivel sok járat leállt, és a regionális légteret lezárták, a szállítmányozók kezdenek charterjáratokat indítani Ázsia és Európa között, ami már most is megnöveli a szállítási költségeket.
A Délkelet-Ázsiából Európába tartó fuvardíjak több mint 6%-kal emelkedtek az elmúlt napokban a Freightos Air Index szerint.
A devizapiacok a növekvő kockázatkerülést tükrözik
A pénzügyi piacok is reagálnak a geopolitikai bizonytalanságra.
Az európai valuták gyengültek, ahogy a befektetők olyan biztonságos eszközök felé mozdultak el, mint az amerikai dollár és az arany.
Michał Jóźwiak, az Ebury pénzügyi szolgáltató cég piaci elemzője szerint az euró mintegy 1,8%-ot esett a dollárral szemben a konfliktus kiéleződése óta.
Az eladási hullám Közép- és Kelet-Európában még erőteljesebb.
A magyar forint közel 5%-ot gyengült a dollárral szemben, míg a lengyel zloty 3,5% körül gyengült, ami az egyik legélesebb heti mozgás az ukrajnai háború 2022-es kitörése óta.
Az európai valuták további gyengülése az importköltségek növelésével az inflációs nyomást is felerősítheti.
Törékeny energiaegyensúly
Európa számára a kibontakozó konfliktus rávilágít az Oroszország utáni energiamodell sebezhetőségére.
Míg a kontinens 2022 óta jelentősen csökkentette az orosz vezetékes gáztól való függőségét, az ellátás nagy részét tengeri LNG váltotta fel.
Ez az elmozdulás Európát jobban kiszolgáltatta a globális hajózási útvonalakon fellépő fennakadásoknak és a geopolitikai feszültségeknek az olyan kulcsfontosságú tranzitrégiókban, mint a Közel-Kelet.
Mivel a gázkészletek már alacsonyak, és a tároló létesítmények szezonális újratöltése folyamatban van, az Öbölből származó energiaáramlás bármely hosszan tartó zavara gyorsan átgyűrűzik az európai piacokon és gazdaságokon.
