A nagy állami tulajdonú vállalatokat a hétköznapi polgárok előtt megnyitó program célja az ország tőkepiacainak átformálása és a befektetők új generációjának kifejlesztése.
Képzeld el, hogy egy sikeres pékséget vezetsz az országodban. Az üzlet növekszik, és új helyszíneket szeretne nyitni, több alkalmazottat szeretne felvenni, és modern berendezésekbe szeretne beruházni. A terjeszkedés azonban jelentős finanszírozást igényel.
Ahelyett, hogy teljes mértékben hitelekre hagyatkozna, úgy dönt, hogy vállalkozása egy részét a nyilvánosság számára kínálja.
Azok, akik hisznek a pékségében, befektethetnek, és részleges tulajdonosokká válhatnak. Ha a vállalkozás növekszik, akkor részvényeik felértékelődnek, és a nyereség egy részét megkaphatják.
Ezt a folyamatot első nyilvános ajánlattételnek vagy IPO-nak nevezik.
Üzbegisztán most ugyanezt az elvet alkalmazza néhány legnagyobb állami tulajdonú vállalatára a People’s IPO programon keresztül, lehetőséget adva az állampolgároknak, hogy nemzeti társaságok részvényeseivé váljanak.
A polgárok részvényesekké válása
A 2024-ben elnöki rendelettel bevezetett népi tőzsdei bevezetési program Üzbegisztán szélesebb körű gazdasági reformjainak része, amelyek célja a kereskedelmi szektorokban való közvetlen állami szerepvállalás csökkentése és a magánszféra részvételének bővítése.
„A stratégiai cél a nyilvánosság részvételének kiterjesztése az ország gazdasági átalakulásában azáltal, hogy lehetővé teszi a polgárok számára, hogy részvényesek legyenek a nagy nemzeti vállalatokban” – mondta az Állami Vagyonkezelő Ügynökség az 2022 Plusz-nak.
A kezdeményezés célja továbbá a tőkepiac fejlesztése, a hosszú távú befektetések vonzása és a részvénytulajdonlási kultúra ösztönzése.
Ellentétben a hagyományos privatizációval, amikor a nagy részesedéseket privát ügyleteken keresztül értékesítik, ez a modell a nyilvános hozzáférést és az átláthatóságot helyezi előtérbe.
A részvényeket nyíltan kínálják a tőzsdén keresztül, a polgárok elsőbbségi allokációban részesülnek. Az állam megtartja stratégiai részesedését, miközben fokozatosan növeli az állami tulajdont.
Temur Makhkamov, a taskenti Westminster International University pénzügyi vezető oktatója a programot strukturális váltásként írja le.
„Az IPO-k elősegítik az átláthatóságot, javítják a vállalatirányítást és ösztönzik az elszámoltathatóságot” – mondta.
A legfontosabb, hogy lehetővé teszik a polgárok számára, hogy passzív megfigyelői helyett a nemzetgazdasági fejlődés érdekelt feleivé váljanak.”
Erős kereslet az első ajánlatban
Az Üzbég Köztársasági Árutőzsde (UZEX) lett az első olyan vállalat, amelyet a program keretében felajánlottak. A részvények ára 12 900 és 18 000 üzbég soum, illetve 0,89 és 1,24 euró között volt.
Az Állami Vagyonkezelő Hivatal adatai szerint 12 600 kérelmet nyújtottak be, és 11 298-at hagytak jóvá. A teljes befektetés megközelítőleg 2,95 millió eurót ért el, és az ajánlatot túljegyezték.
A brókerek számára az indulás fordulópontot jelentett.
„A tőzsde számára ez valóban fontos lépés volt” – mondta Farrukh Khodjaev, a KAP DEPO befektetési társaság vezérigazgatója és a jegyzés aláírója.
„A People’s IPO előtt a tőzsde nagyrészt a nagyobb bankok és intézményi befektetők platformja volt.”
Megjegyezte, hogy az UZEX részvényeseinek száma körülbelül 2200-ról 13.600-ra nőtt a Másodlagos Nyilvános Kibocsátást (SPO) követően.
„Erős érdeklődésre számítottunk, de a valóság felülmúlta a várakozásokat. A túljelentkezés elérte a 128%-ot. Nemcsak a fővárosból, hanem a régiókból is láttunk keresletet” – folytatta.
Ennél is fontosabb – tette hozzá –, hogy sok résztvevő megfontoltan közelítette meg a felajánlást.
„Az emberek kérdéseket tettek fel, tanulmányozták a céget, nézték az osztalékokat. Ez érett megközelítést mutat. Azt bizonyítja, hogy van likviditás és valódi érdeklődés a befektetések iránt.”
Digitális hozzáférés és infrastrukturális kihívások
A részvétel szélesítésében kulcsszerepet játszottak a digitális platformok. A pályázatokat elektronikus kereskedési rendszereken és mobilalkalmazásokon keresztül nyújtották be, beleértve a GoInvestet is.
A gyors kiskereskedelmi részvétel azonban nyomást gyakorolt az infrastruktúrára is.
„Amikor több tízezer új befektető egyszerre lép be a piacra, megnő a nyomás a brókereken, a tőzsdén, a call centereken és az informatikai rendszereken” – magyarázta Hodjaev.
A pénzügyi ismeretek egy másik kihívást jelentett.
„El kellett magyaráznunk az alapfogalmakat: mi az IPO, hogyan jön létre a hozam, milyen kockázatok léteznek. E nélkül a sikeres ajánlattétel lehetetlen.”
A működési stressz pillanatai ellenére elmondta, hogy a rendszer alkalmasnak bizonyult az erős kiskereskedelmi kereslet kezelésére.
Máshol látott modell
Az állami tulajdonú vállalatok nyilvános részvénykibocsátását más országokban is felhasználták a tulajdon bővítésére és a tőkepiacok fejlesztésére.
Kazahsztán 2011-ben indította el népi tőzsdei bevezetési programját, amely nagy nemzeti vállalatok, például a KazTransOil és a KEGOC részvényeit kínálja lakossági befektetőknek.
A későbbi listákon szerepelt a Kazatomprom és az Air Astana is, amelyek hazai és nemzetközi tőkét is vonzottak.
Az európai országok hasonló megközelítést követtek. Lengyelország a nagy állami irányítású vállalatokat, például a PGE-t és a PZU-t bevezette a varsói tőzsdére, ösztönözve a széles körű részvételt.
Az Egyesült Királyság olyan vállalatokat privatizált, mint a British Gas és a British Telecom, polgárokat célzó nyilvános ajánlatok révén.
Ezek a programok hozzájárultak a pénzügyi piacok elmélyítéséhez és az átláthatóság javításához, miközben lehetővé tették a kormányok számára a stratégiai ellenőrzés megőrzését.
Változás a pénzügyi kultúrában
A gazdaság hagyományosan erősen támaszkodott az állami finanszírozásra és a banki hitelezésre. A részvénypiac bővülése alternatív tőkeforrásokat vezet be, és szélesebb körű részvételre ösztönöz.
„Amikor a polgárok részvényesekké válnak, elkezdik követni a vállalat teljesítményét, megértik a kockázatot és a megtérülést, és hosszú távon gondolkodnak” – mondta Makhkamov.
„Ez a kulturális váltás ugyanolyan fontos lehet, mint a pénzügyi.”
Hodzsaev hasonló változásokat lát előre.
„Képül a lakossági befektetők rétege. Az emberek osztalékhozamban, kapitalizációnövekedésben és hosszú távú befektetésben gondolkodnak. Talán ez a legértékesebb eredmény.”
Ennek ellenére a szakértők arra figyelmeztetnek, hogy a befektetés kockázatokkal jár. A részvények árfolyama ingadozik, az osztalék nem garantált, és a hosszú távú perspektíva elengedhetetlen. A diverzifikáció és a pénzügyi ismeretek továbbra is kulcsfontosságúak.
előre tekintve
Ha a program tovább fejlődik, az IPO rendszeres tőkebevonási eszközzé válhat, nem pedig kivételes eseménysé.
„Bebizonyítottuk, hogy létezik és jelentős a kiskereskedelmi kereslet” – mondta Hodzsajev. „A jövőbeni tőzsdei bevezetések, mind állami, mind magán, érettebb környezetben zajlanak majd.”
Egyelőre a People’s IPO fokozatos elmozdulást jelez a nemzetgazdasági javakban való szélesebb körű nyilvános részvétel irányába, és a polgárokat megfigyelőkből a vállalat növekedésében nagyobb szerepet játszó szerepkörré alakítja.
